De betekenis van Cash & Debt Free
In de context van bedrijfsovernames verwijst het begrip 'cash and debt free' (CDF) naar een overnamesituatie waarin de over te nemen onderneming wordt gewaardeerd zonder haar contante middelen en zonder haar schulden. Met andere woorden: koper en verkoper spreken de waarde van het bedrijf af zonder daarbij de contante middelen en de schulden mee over te dragen. Dit principe zorgt voor een zuivere waardering van de operationele activiteiten, los van de financiële structuur van de onderneming.
Voorbeelden van cash like items
Cash like items zijn posten op de balans die qua aard en liquiditeit vergelijkbaar zijn met contant geld, bijvoorbeeld:
- Banksaldi: geld dat op de lopende rekening of spaarrekeningen van het bedrijf staat.
- Geldmarktfondsen: beleggingen die zeer liquide zijn en een korte looptijd hebben.
Voorbeelden van debt like items
Debt like items zijn verplichtingen op de balans die in het kader van een overname in mindering worden gebracht op de ondernemingswaarde. Voorbeelden zijn:
- Langlopende schulden: schulden met een looptijd langer dan een jaar.
- Pensioentekorten.
- Verplichte belastingafdrachten: verplichtingen zoals verschuldigde btw of loonheffingen die het bedrijf nog moet betalen.
Rekenvoorbeeld cash and debt free
Laten wij een fictief scenario nemen om het concept 'cash and debt free' bij bedrijfsovernames beter te illustreren:
Scenario
Bedrijf A is geïnteresseerd in de overname van Bedrijf B. Uit de financiële gegevens van Bedrijf B blijkt het volgende:
- Ondernemingswaarde (EV): €10 miljoen
- Contante middelen: €2 miljoen
- Aandelenportefeuille: €1 miljoen
- Langlopende schulden: €3 miljoen
- Pensioentekort: €500.000 (debt like item)
Berekening cash and debt free
Om de koopprijs op een cash and debt free-basis te berekenen, voeren wij de volgende stappen uit:
- Bereken de totale cash like items:
contante middelen + aandelenportefeuille = €2 miljoen + €1 miljoen = €3 miljoen - Bereken de totale debt like items:
langlopende schulden + pensioentekort = €3 miljoen + €500.000 = €3,5 miljoen - Bereken de nettoschuld:
totale debt like items − totale cash like items = €3,5 miljoen − €3 miljoen = €0,5 miljoen - Bereken de cash and debt free-prijs:
ondernemingswaarde − nettoschuld = €10 miljoen − €0,5 miljoen = €9,5 miljoen
Conclusie
In dit scenario betaalt Bedrijf A een prijs van €9,5 miljoen voor 100% van de aandelen in Bedrijf B op een cash and debt free-basis. Bedrijf A neemt de operationele waarde van Bedrijf B over zonder de contante middelen en neemt ook de schulden niet over. Het resultaat is dat de nettoschuld (debt like items minus cash like items) van €0,5 miljoen wordt verrekend met de oorspronkelijke ondernemingswaarde van €10 miljoen om de definitieve overnameprijs te bepalen.
Belangrijkste punten
- Cash and debt free verwijst naar een overnamesituatie waarin een onderneming wordt gewaardeerd zonder haar contante middelen en zonder haar schulden.
- Cash like items zijn posten op de balans die qua aard en liquiditeit vergelijkbaar zijn met contant geld, zoals banksaldi en geldmarktfondsen.
- Debt like items zijn verplichtingen op de balans die in mindering worden gebracht op de ondernemingswaarde, zoals langlopende schulden en voorzieningen.
- De koopprijs wordt bepaald door de ondernemingswaarde te corrigeren voor de nettoschuld (debt like items minus cash like items).
Veelgestelde vragen over cash and debt free
Waarom is de cash and debt free-aanpak relevant bij overnames?
Deze aanpak zorgt voor een gelijk speelveld tussen koper en verkoper. Zij maakt de waardering van de onderneming onafhankelijk van tijdelijke financiële posities en richt zich op de intrinsieke waarde van de operationele activiteiten.
Wat gebeurt er met de cash en de schulden na de overname?
Bij een cash and debt free-overname behoudt de verkoper meestal de contante middelen, terwijl de schulden ofwel door de verkoper worden afgelost, ofwel door de koper worden overgenomen, afhankelijk van de specifieke overeenkomst.
Waarom zouden verkopers akkoord gaan met een cash and debt free-structuur?
Voor verkopers kan dit gunstig zijn, omdat het een duidelijk beeld geeft van de waarde van de operationele activiteiten, los van de financiële structuur. Daarnaast behouden zij vaak de contante middelen, wat hun directe liquiditeit kan verbeteren.
Kan de cash and debt free-waardering veranderen tussen de intentieverklaring en de daadwerkelijke overnamedatum?
Ja, dat kan. De operationele activiteiten en financiële posities van het bedrijf kunnen tussen die twee data veranderen. Daarom bevatten overeenkomsten vaak clausules die de koopprijs aanpassen op basis van veranderingen in de cash and debt free-positie.
Heeft de cash and debt free-methode invloed op de belastingimplicaties van een overname?
De structuur van een overname, inclusief de cash and debt free-methode, kan fiscale gevolgen hebben voor zowel de koper als de verkoper. Het is essentieel fiscaal advies in te winnen bij het structureren van een overname.
